悍高集团IPO豪赌：业绩逆天，难掩“幽灵”销售魅影
悍高集团IPO前夜：一场精心粉饰的资本豪赌？
排队两年，七版招股书：上市之路的漫长与焦灼
悍高集团，这家以五金制品为主营业务的企业，为了叩开深交所主板的大门，足足排队了两年多，期间修改和完善招股说明书竟达七个版本之多。这马拉松式的上市之路，不禁让人好奇：究竟是怎样的企业，需要如此费尽周折才能获得资本市场的入场券？又是什么样的底气，支撑着它在屡次问询下依然坚持冲击IPO？4月11日，悍高集团将迎来最终的审判，上市的梦想能否照进现实，一切都将揭晓。然而，在这看似光鲜的上市征程背后，隐藏的风险和疑点却不得不令人深思。
房地产寒冬下的五金逆袭：数据靓丽的背后藏着什么？
众所周知，五金制品行业与房地产、家装等行业息息相关，堪称是下游行业的晴雨表。在房地产行业持续低迷的大背景下，家装家居市场也难逃寒冬。按常理推断，作为上游供应商的五金企业，业绩必然会受到波及。更何况，悍高集团还曾不幸踩雷恒大集团，后者可是其2023年的前五大线下直销客户。在这样的不利局面下，悍高集团却交出了一份“靓丽”得让人难以置信的财务报表。这究竟是逆势崛起的奇迹，还是精心包装的假象？我们不得不打上一个大大的问号。
业绩“靓丽”的背后：行业颓势下的逆势狂奔
同行哀鸿遍野，悍高一枝独秀：是实力超群还是另有玄机？
当其他五金企业在房地产寒冬中苦苦挣扎时，悍高集团却如同开了挂一般，业绩一路高歌猛进。同行业内的领头羊——坚朗五金，2024年净利润暴跌72%；海鸥住工更惨，前三季度直接亏损，净利润暴跌213%；浙江永强虽然有所恢复，但也是在2023年净利润暴跌76%的基础上。更令人唏嘘的是，与悍高集团几乎同期冲刺IPO的图特股份，已经黯然撤回了上市申请。在这样的大环境下，悍高集团的“鹤立鸡群”显得格外扎眼。是它掌握了什么独门秘籍，能够逆转行业颓势？还是说，这其中隐藏着我们尚未察觉的猫腻？
恒大踩雷与直销困境：风险提示下的业绩疑云
招股书中，悍高集团也承认了房地产行业不景气对其业务的影响，并且坦言踩雷了恒大集团。此外，其线下直销前五大客户之一的志邦家居，去年前三季度净利润也暴跌了约24%。既然如此，悍高集团是如何在自身风险重重、客户业绩惨淡的情况下，实现业绩逆势增长的呢？这其中的逻辑，实在令人费解。
暴增的利润与诡异的客户：数据粉饰的嫌疑挥之不去
从2020年到2024年，悍高集团的营收从8.53亿元飙升至28.57亿元，归母净利润更是从0.55亿元暴涨至5.31亿元，短短四年增长了接近十倍！这种火箭般的增长速度，简直是匪夷所思。更令人惊讶的是，公司预计今年一季度营收和归母净利润还将继续保持高速增长。如此“靓丽”的业绩，与整个行业的低迷形成了鲜明对比，也让人不得不怀疑其真实性。难道悍高集团掌握了点石成金的魔法，能够无视行业规律，凭空创造利润？恐怕，我们需要更加深入地挖掘，才能找到真相。
“幽灵”销售魅影：刚成立公司的大额采购疑云
河南悍固与江西凯创：空壳公司撑起的前五大客户？
在悍高集团近年来“诡异”的业绩背后，隐藏着令人不安的“幽灵”销售现象。招股书显示，悍高集团竟然向成立仅一个月的公司大举销售产品，以至于这些公司堂而皇之地成为了其云商模式下的前五大客户。例如，河南悍固商贸有限公司，这家成立于2021年8月18日的公司，在成立当年就成为了悍高集团云商模式下的第三大客户，当年采购金额高达181.78万元。更令人震惊的是，天眼查显示，河南悍固商贸有限公司的员工人数为0人，疑似是一家“空壳”公司。同样的情况也出现在江西凯创建材有限公司身上，这家公司在成立仅一个多月后，就成为了悍高集团2020年云商模式下的第二大客户。这些刚刚成立的“空壳”公司，是如何在短时间内成为悍高集团的重要客户的？这背后是否存在着利益输送或其他不正当交易？
华兴会计师事务所：屡被处罚的审计机构，能否保证数据的真实？
更令人担忧的是，悍高集团此次IPO的审计机构是华兴会计师事务所。这家事务所近年来审计问题频发，在琏升科技和福建星网锐捷的审计项目中，均存在多项违规行为，并受到了监管处罚。一个连自身都难以保证清白的审计机构，又如何能让人相信其出具的审计报告的真实性？悍高集团选择这样一家“劣迹斑斑”的事务所，难道仅仅是巧合吗？还是说，这其中存在着某种不可告人的秘密？
技术创新的虚实：专利数量与研发实力的反差
1173项专利的真相：数量掩盖下的质量缺失
悍高集团在招股书中反复强调其拥有1173项专利，并自诩为“省级工业设计中心”，试图以此来证明其强大的技术创新能力。然而，仔细分析其专利构成，就会发现其中存在着巨大的水分。截至2025年3月4日，悍高集团拥有的发明专利仅有18项，占比仅为1.53%，而实用新型和外观设计专利占比却高达98.46%。这意味着，悍高集团的大部分专利都集中在一些简单的结构和外观改进上，真正的核心技术专利寥寥无几。这种“重数量轻质量”的专利结构，与招股书宣称的“领先的工艺技术水平”形成了鲜明对比，也暴露出其技术创新能力的短板。
兼职研发的笑话：侮辱股民智商的操作？
更让人啼笑皆非的是，悍高集团的研发团队中，竟然有大量兼职人员。截至2024年6月末，悍高集团有162名兼职研发人员，占总研发人数接近一半。这简直是在开玩笑！研发工作需要长期投入和深入研究，依靠兼职人员又能搞出什么名堂？难道悍高集团是想用“人海战术”来弥补技术上的不足？这种做法不仅是对研发工作的敷衍，更是对股民智商的侮辱。
核心技术与经济效益：投入产出比的严重失衡
招股书披露的核心技术也暴露出深层次的矛盾。悍高集团引以为傲的“角柜拉出机构技术”等15项核心技术中，仅有3项涉及发明专利，且多集中于结构改良层面。例如，”快速下水手工水槽”项目产生的经济效益仅303万元，占相关产品收入不足0.5%。这意味着，悍高集团的研发投入并没有带来相应的经济效益，投入产出比严重失衡。这种“花钱买吆喝”式的研发，究竟是为了提升企业竞争力，还是为了粉饰财务报表？
官司缠身：技术短板暴露无遗
由于缺乏核心专利技术，悍高集团近年来频频陷入专利诉讼纠纷。招股书中披露了五起因专利纠纷而起的诉讼案件，悍高集团均为被告。其中，与铭珈家居的专利纠纷甚至闹到了最高人民法院，最终悍高集团以支付370万元和解金告终。这些官司缠身的事实，无疑进一步暴露了悍高集团在技术创新方面的短板。
上市的真实目的：圈钱还是自救？
账上10亿现金：为何还要伸手向市场要钱？
如果悍高集团的财务报表是真实可信的，那么截至去年末，该公司账上的货币资金应该超过10亿元。而其此次IPO募投项目所需的资金总额仅为6.4亿元。也就是说，悍高集团完全有能力依靠自身的资金来完成募投项目，根本没有必要向市场伸手要钱。这不禁让人怀疑，悍高集团此次IPO的真实目的究竟是什么？难道仅仅是为了圈钱吗？
A股市场的“失血”：悍高上市的必要性与合理性？
当前，A股市场正面临着复杂的国内外经济形势，尤其是在美国不断加征关税的背景下，中国资本市场承受着巨大的压力。巴菲特甚至将关税形容为一种“战争行为”。在这样的大环境下，A股市场亟需资金和弹药，必须要把有限的资源用在刀刃上，用在真正能够提升中国核心竞争力、解决“卡脖子”问题的关键领域。而悍高集团，一个主要生产铰链、滑轨、水槽等大众化五金制品的企业，根本算不上高科技企业，其产品也并非不可替代。将宝贵的资本市场资源浪费在这样的企业身上，是否值得？悍高集团的上市，对于中国经济的整体发展，又能带来多大的贡献？恐怕，这些问题都需要监管部门进行更加深入的思考和权衡。
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